作为科创板合成生物领域的标杆企业，华恒生物(688639.SH)2024年交出了一份“矛盾”的成绩单：报告期内，公司实现营收21.78亿元，同比增长12.37%；归母净利润实现1.9亿元，同比下降57.8%。

日前，华恒生物发布了对上交所年报问询函的回复公告。这份长达数十页的文件，详细回应了监管层关于海外收入真实性、毛利率骤降及存货异常增长三大核心问题的质询。

针对核心产品下滑及毛利率如何回升等问题，《中国经营报》记者日前向华恒生物方面致电并致函采访，公司证券部工作人员表示，其并不能代表公司方面接受采访，需待董秘查阅采访函后再作回复。但截至发稿，暂未收到公司方面进一步回应。

产品价格暴跌

公开资料显示，华恒生物是一家以合成生物技术为核心，通过生物制造方式，主要从事生物基产品的研发、生产、销售的国家高新技术企业。主要产品包括氨基酸系列产品(丙氨酸系列、L-缬氨酸)、维生素系列产品(D-泛酸钙、D-泛醇)、生物基新材料单体(1,3-丙二醇、丁二酸)和其他产品(苹果酸、熊果苷)等。

公告显示，华恒生物的全球化布局在2024年取得成效。据问询函回复公告，公司海外收入首次突破10亿元大关，达10.32亿元，占全年营业收入的47.39%，同比增长30.34%。

分区域来看，欧洲市场为公司境外主要收入来源，为4.29亿元，占境外主营业务收入比例为41.58%；美洲市场收入2.94亿元，亚洲及其他地区收入3.09亿元，三大区域形成均衡发展态势。

这些收入的增长主要源于前五大客户的强力支撑，问询函回复公告显示，2024年公司前五大境外客户销售收入达4.18亿元，较2023年增加1.1亿元。其中，仅第一大客户就贡献了2.56亿元销售收入，同比增加8396.94万元。

然而，这种增长背后隐藏着价格压力。在问询函回复公告中，华恒生物方面表示，第二大客户的增长主要源于L-缬氨酸销量增加，但“受市场竞争加剧影响，销售价格下降明显”。

价格崩盘源于行业产能过剩。山西证券研报显示，2024年上半年，受前期国内企业产能释放影响，缬氨酸价格大幅下降，国内缬氨酸均价同比下滑41.53%至1.52万元/吨。

嘉实多利收益债券A为债券型-混合二级基金，根据最新一期基金季报显示，该基金资产配置：股票占净值比15.71%，债券占净值比83.99%，现金占净值比0.17%。基金十大重仓股如下：

根据回复函披露，华恒生物氨基酸系列产品的平均销售价格从2023年的1.9万元/吨下降至2024年的1.56万元/吨，下降幅度为17.89%；维生素系列产品的平均售价从2023年的8.43万元/吨下降到2024年的3.87万元/吨，下降幅度为54.09%。

核心产品价格大跌也成为公司毛利率下滑的主因，据悉，2024年华恒生物全年毛利率从40.52%骤降至24.92%，降幅高达15.6个百分点。这一数据引发上交所重点关注，要求公司说明合理性。

在问询函回复公告中，华恒生物方面坦承：“氨基酸系列产品中L-缬氨酸、维生素系列产品中肌醇销售价格较2023年度下降明显，导致其产品毛利率也下降明显。”

实际上，价格压力在2024年上半年已初露端倪，半年报显示，华恒生物2024年上半年归母净利润实现1.5亿元，同比下降21.72%，第二季度单季归母净利润为0.63亿元，同比下滑43%。

与此同时，伴随业绩下滑的是公司存货的异常增长。截至2024年年末，华恒生物存货账面价值达4.07亿元，同比激增80.09%。在问询函回复公告中，华恒生物方面解释称，这主要因“库存商品和原材料增加所致，与市场需求匹配”。年审会计师容诚会计师事务所也表示，华恒生物“已按企业会计准则要求计提存货跌价准备，期后销售及领用情况良好，不存在积压风险”。

但财务指标揭示出了潜在问题，2024年，华恒生物存货周转率从2023年同期的6.37次降至5.16次，同比下降18.95%，存货周转天数增加至76.63。在行业价格下行周期中，如此高的库存水位线或潜藏减值风险。

并且，存货结构分析显示，库存商品和原材料是增长主力。华恒生物方面表示这是为满足市场需求的主动备货行为。但考虑到主要产品价格仍处于下行通道，这些存货的价值保障未来或将面临挑战。

豪赌生物基新材料

值得一提的是，即便在核心产品价格暴跌的背景下，华恒生物仍选择激进扩张产能。

问询函回复公告披露，2024年年末公司在建工程账面价值高达15.92亿元。在建工程主要投向三个大型项目：年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目(以下简称“丁二酸项目”)、年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目(以下简称“苹果酸项目”)和生物法年产5万吨1,3-丙二醇建设项目(以下简称“1,3-丙二醇项目”)。

华恒生物布局的丁二酸项目总投资8.50亿元，可用于生产生物基 PBS(聚丁二酸丁二醇酯)、BDO(1,4-丁二醇)等产品，还可广泛应用于食品、医药、农业等领域；苹果酸项目总投资6.84亿元，生产的生物基苹果酸产品，在食品饮料、医药、化工等领域应用面较广；1,3-丙二醇项目总投资3.97亿元，是重要的有机化工原料，可用于多种药物、新型聚酯PTT、医药中间体及新型抗氧剂的合成。这些项目预计在2025年下半年开始投入使用。

但市场对其前景存在分歧。一方面，华恒生物在回复函中称：“现有主要产品产能利用处于饱和状态，产品销售情况良好，相关在建工程投入使用后预计产能将逐步释放，公司大规模提升产能具有合理性。”但另一方面，2024年年报中公司警示称：“项目若不能如期产生效益或实际收益低于预期，则可能存在盈利减少的风险。”

面对传统业务困境，华恒生物正加速向合成生物学领域转型，但转型过程面临阵痛。

2024年，公司研发投入达1.24亿元，同比增长13.99%，并新增发明专利10项。然而，这些投入尚未充分转化为经济效益；另一产品1,3-丙二醇虽与东华大学共建联合实验室推进应用，但短期内仍难以贡献规模性收入。

其生物基丁二酸项目年产5万吨的生产基地虽已建成，却因市场需求培育滞后而未能发挥预期效益。据华泰证券研报，尽管丁二酸潜在需求超270万吨/年，但2021年全球产能仅11.5万吨，实际需求释放缓慢。

2025年3月，华恒生物公告将丁二酸生产线改造为“交替生产丁二酸、L-缬氨酸、肌醇”，总产能保持5万吨/年。此举也从侧面反映出丁二酸产品需求不尽如人意，需通过生产高周转的氨基酸产品提升设备利用率。

为突破瓶颈免息炒股配资平台查询，华恒生物也在布局产业链合作。例如公司牵头成立“生物基聚酯纺织产业联盟”，旨在构建完整的生物基聚酯产业链；与巴斯夫农业解决方案业务部签署战略协议，共同开发生物刺激素产品；此外，还从欧合生物获得了生物法生产色氨酸技术的20年独占实施许可。