高盛发布研报称，在招商银行（03968）2024年业绩公布后，将其2025年的拨备前经营利润和净利润预测分别上调3.4%及2.7%，以反映略有改善的净利息收益率和最新的8%同比贷款增长指引。目标价由47.36港元升至48.96港元，评级“买入”。

高盛认为，招行表现低于预期主要是因为其股息支付低于预期，2024年和2025年上半年的派息比率基本持平。在其他条件不变的情况下，这可能因持续的资本累积而对股本回报率（ROE）构成潜在的下行风险。在该行最近对招行的评级上调中，强调股东回报的重要性，鉴于其资本盈余，招行更有能力提高股息支付。这不仅因为其领先同业的核心一级资本充足率，还因为最新的8%贷款增长指引可能帮助招行累积更多资本，尽管该行认为这可能会带来降低ROE的副作用。因此，在之前的报告中，该行预计招银行将更愿意改善股东回报，以缓解ROE下降的压力。

尽管如此，高盛认为招行指引贷款同比增长8%的目标应能稳定资产回报率（ROA）并保护资产负债表，尤其是在利率可能持续下行的背景下。该行预计债券收益率上升不会对招行的盈利构成显著下调风险，因为其债券曝光规模较小，且对直接计入资本的公允价值通过其他综合收益（FVTOCI）的曝光较少。

相较于市场共识，高盛对所覆盖银行的基本面持更乐观态度，特别是在净息差和资产质量方面，这得益于政策支持和按揭资产质量的改善。

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